巴菲特这样抄底股市-第18部分

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　　——沃伦·巴菲特巴菲特认为，每当股市暴跌时，投资者更容易发现过去曾经错失的投资良机。这种规律不但表现在某个国家，而且在全球范围内普遍存在。所以，在这次次贷危机爆发后，他很乐意走出国门赴欧洲收购企业，并且取得了预期效果。
　　2008年5月初，巴菲特在伯克希尔公司股东大会上说，伯克希尔公司在欧洲的投资还远远没有达到举足轻重的地位，而按理说，伯克希尔公司在欧洲应该是声名卓著的，但现在的情况并非如此。他希望有更多的德国家族企业在考虑卖掉公司时，会首先想到来找伯克希尔公司。
　　当时的宏观背景是，美国次贷危机爆发已经一年，并且正在引发全球金融海啸，经济形势开始恶化但还没有到最糟糕的地步。利用这个时机，2008年5月巴菲特去欧洲走了一圈，德国、瑞士、西班牙、意大利，每天一个国家，每到一地就睁大眼睛寻找投资机会。
　　不难看出，巴菲特的欧洲之行目的非常明确，那就是主要考察欧洲各国的家族企业。因为他知道，欧洲的家族企业拥有很强的生命力，尤其是在德国的工业领域中，有许多从中长期看非常具有发展潜力的购并对象。
　　说到这一点，还得归功于德国在第二次世界大战后不断鼓励家族企业发展，从而使得家族企业的比例高达3/4的国策。
　　现在，几十年过去了，当初的创业者基本上都到了退休年龄，其中有相当一部分后辈不愿意子承父业，这样，他们就自然而然地会考虑卖掉家族企业，而这就为巴菲特收购上市公司提供了很好的选择余地。
　　以色列五金工具制造商伊斯卡刀具公司，是巴菲特第一次在美国之外并购的大企业。伊斯卡公司总裁埃伊坦向巴菲特透露说：“许多家族企业目前都在经历战略决策的特定阶段，所以他们需要知道自己还能有其他选择。”
　　正是因为埃伊坦和意大利能源巨头安杰洛·莫拉蒂的安排，巴菲特才有这次欧洲之行。
　　巴菲特希望收购欧洲企业的原因，在2008年5月伯克希尔公司股东年会上已经说得非常清楚了。
　　巴菲特说，美国的次贷危机以及财政和贸易政策，正在对美元汇率形成压力，并且这种情形还会继续下去。正因如此，在过去的几年里，巴菲特一直以美元贬值预期作为股市投资的重要参考依据。
　　可是与此同时，他却比较看好欧洲市场。从2001年开始，意大利能源巨头安杰洛·莫拉蒂每年至少要见巴菲特4次，专门为巴菲特讲解欧洲的商业文化等内容。
　　因为在此以前，巴菲特在美国以外地区的投资并不多，2006年并购伊斯卡公司算是第一次走出国门的重大投资。所以，他希望能够扩大在欧洲的业务，因为他不相信欧元和英镑会对美元出现大幅度贬值，并且希望能利用当时他手中还可以支配的大约350亿美元现金，通过这次欧洲之行，促成他在美国之外的第二桩重大并购。
　　他的目标是，要把投资目光放在欧洲市场，以便于“从德国、法国、意大利和英国赚取欧元和英镑”。
　　2008年5月19日，巴菲特抵达德国金融中心法兰克福。一到当地他就不顾旅途疲劳，马上在当地的联合国际俱乐部会见了大约100家德国企业的高级管理人员，其中包括持有宝马公司大量股份的实业家斯特凡·宽特，以及小奥本海姆银行的高层人士。
　　与他们会面后，巴菲特专门抽出两个小时时间来回答这些企业家的提问。据说，巴菲特特别喜欢以小熊软糖知名的甜点企业哈利波（Haribo）公司、海德堡印刷机械公司等企业。
　　巴菲特欧洲之行的第二站是瑞士洛桑。在那里，他对手表制造商斯沃琪公司、瑞士再保险公司表现出了极大兴趣。
　　然后，巴菲特奔赴西班牙首都马德里。因为他知道，最近近几年来西班牙的房地产市场非常低迷，巴菲特是“捡便宜”来了。
　　巴菲特的最后一站是意大利工业重镇米兰。
　　值得注意的是，巴菲特在收购企业时，喜欢三言两语就敲定下来，然后就是握手签字、付钱走人，并不喜欢对今后的公司具体运营管理指手画脚。而正是这种作风爽快、用人不疑的理念，让许多被收购对象赞叹有加，巴菲特也因此经常会以比公开拍卖价更低的价格买到这些公司，这可谓巴菲特的高明之处。【巴菲特股市抄底秘诀】重新发现过去错失的投资良机，巴菲特认为理应包括国外投资，尤其是欧洲市场。当时他认为金融海啸快要结束了（实际上还没有真正开始），所以才有在百忙之中亲自考察市场的欧洲四国之行。
　　

中美企业对比中有机会
在那片古老的土地上，经济取得了很大的发展，每年都保持着对美国巨大的贸易顺差，并已取代日本成为美国最大的债权国……这10年的时间里，中国的证券市场也发生了翻天覆地的变化。这是经济发展的必然。
　　——沃伦·巴菲特巴菲特认为，每当股市暴跌时，投资者更容易发现过去曾经错失的投资良机。在他看来，中国股市中就有许多这样的投资机会。
　　巴菲特2008年1月8日在《致中国股民的一封信》中说，在中国这片古老的土地上，国民经济取得了很大发展，这种翻天覆地的变化，必然会带动经济市场同步发展，投资者应当对此有信心。
　　2008年巴菲特抄底金融海啸，主要是针对美国市场而言的。其实中国和美国相比，全球股市的“底”在中国，巴菲特2008年投资比亚迪公司或许就表明他认同这个观点。
　　要知道，2008年末上证综合指数1820点的收盘点位与上年末5261点的收盘点位相比下跌了3441点，全年跌幅高达，居全球之首，也创下中国股市历史上的跌幅之最，“底”不在中国又在哪里呢？
　　所以，从中美两国股市对比可以发现，更大的投资机会在中国。以中国建设银行、香港汇丰银行为例，这两家银行2008年的盈利水平差不多，证券市场上的市盈率也差不多，但是预计在今后3年内，中国建设银行的利润至少要比过去增长30％；而汇丰银行的利润最多只能和过去持平。一个重要标志是，香港汇丰银行2008年年末已经开始裁员了。
　　就在巴菲特投资中国比亚迪公司时，中国建设银行的市值还不到万亿港元，而汇丰银行的市值却高达万亿港元，这表明，中国建设银行的股价至少比香港汇丰银行便宜30％以上，这还没有考虑到人民币升值预期因素在内。
　　也许正因如此，中国最大的金融投资机构中央汇金投资有限公司2008年9月23日第一次增持200万股中国建设银行A股后，承诺未来一年内会以自身名义继续增持。而2008年12月2日中国建设银行发表公告称，中央汇金投资有限公司增持的中国建设银行A股数量已经增加到万股，相当于总股本的。
　　虽然这则公告隐藏在中国建设银行按协议出售亿股A股、H股给美国银行的公告中，但还是在市场上引起了强烈反响。
　　因为根据上海证券交易所2008年8月28日出台的《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》的规定推算，这次增持的6880万股股票，应该发生在中国建设银行公布第三季度报告的2008年10月25日之后，由此推算购买这些股票共投入资金13亿元人民币。
　　与此同时，中国建设银行的战略合作伙伴美国银行宣布，行使其认购期权，以相当于2008年9月30日经过审计后的净资产价格倍的标准，约每股港元，从中央汇金投资有限公司买入亿股中国建设银行H股。交割完成后，美国银行持有中国建设银行447亿股H股，在中国建设银行已经发行的H股中占，占中国建设银行总股本的；而这时候中央汇金投资有限公司及旗下公司持有的中国建设银行股份比重则下降到。
　　中央汇金投资有限公司2008年11月抄底中国建设银行、中国银行、中国工商银行，可以说是在正确的时间做了一件正确的事。如果中国建设银行的股票价格不涨，那么汇丰银行的股价至少要下跌30％。最终的结果很可能是：中国建设银行的股价上涨一点，汇丰银行的股价下跌一点，但这并不影响中央汇金投资有限公司的投资业绩预期。
　　对于中国投资者来说，如果一定要抄华尔街的底，在当时的背景下最简单的是投资高盛集团以及巴菲特控股的伯克希尔公司。当然，只有中国机构投资者而不是个人投资者才有这样的投资机会和实力。
　　其实，金融海啸的爆发导致海外股市下跌，对中国国内的A股市场并没有多大实质性影响，只有心理影响。不过对于当时的国内投资者来说，这种心理影响已经大到足以摧毁整个股市的地步，稍有一点点风吹草动，犹如惊弓之鸟的国内投资者就会作出极不理智的追涨杀跌行为来。所以，中央汇金投资有限公司购买中国建设银行、中国银行、中国工商银行股份，多少也有帮助投资者树立信心的作用。
　　不过，中央汇金投资有限公司2008年9月19日起在二级市场上自主增持中国工商银行、中国银行、中国建设银行3家银行股份，数额全都只有200万股，令市场大失所望。因为仅仅从数量上看，其总投资只有亿元人民币，而据测算，2005年到2008年上半年，单是中国建设银行向中央汇金投资有限公司上交的分红就超过400亿元人民币，当时中央汇金投资有限公司的账面总资产也高达万亿元人民币，两者对照实在是“小儿科”了。
　　但不要忘了，这种小额、分步建仓、手中始终握有大量现金的做法，是非常符合巴菲特抄底金融海啸要求的。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特抄底金融海啸的主战场在美国，而不是中国，很可能是因为他对中国股市不了解，或者受多种条件限制，使他不可能投资中国A股市场。而实际上，抄底中国股市的投资机会可能会更多。
　　

再次发现通用电气领头羊
通用电气对全球来说是美国企业的代表，几十年来，我一直是通用电气及其管理层的朋友和崇拜者。他们在全球拥有卓越的品牌和业务，对此我非常熟悉。我相信通用电气在未来的几年里会再创辉煌。
　　——沃伦·巴菲特巴菲特认为，每当股市暴跌时，投资者更容易发现过去曾经错失的投资良机。他投资美国通用电气公司，就可以看作是对过去错失投资良机的一次弥补。巴菲特在一份收购通用电气公司的声明中说，通用电气公司从全球来看是美国企业的代表，他相信该公司在未来几年里会再创辉煌。
　　2008年10月1日，巴菲特宣布投入30亿美元收购通用电气公司的永久性优先股，这是美国金融海啸爆发后巴菲特的第二笔大投资，显示出他对美国及金融系统的信心。
　　伯克希尔公司有将近一半收入来自下属金融子公司。就在别人担心通用电气公司因为规模庞大而无法在这次金融海啸中脱身，尤其是因为伯克希尔公司下面的金融业务比例太高，无法逃过一劫时，巴菲特毅然出手投资该股票，显示出与众不同的另类眼光。要知道，这时候通用电气公司的股票价格已经大幅度下降了42％左右。
　　为了表示对巴菲特收购通用电气公司的诚意，通用电气公司也做出了很大让步，这也是巴菲特最终决定投资该公司的主要原因之一。
　　巴菲特曾经多次强调，他投资股票要求“价格合理”。而在这里，通用电气公司答应巴菲特的条件是，对这部分永久性优先股承诺支付10％的高额股息，并且在3年后溢价10％收回。与此同时，伯克希尔公司还可以在今后5年内，以每股美元的价格继续收购通用电气公司30亿美元的普通股。
　　巴菲特在接受电视台采访时充分阐述了他的内心感受，他说：“我已经观察通用电气这家公司很久了。现在的市场给我们提供了大量的投资机会，而这在6个月或者一年之前是难以想象的。”
　　当时的美国通用电气公司市值高达2450亿美元，是美国第二大上市公司。2008年10月2日，该公司宣布将在当天股市开盘前为120亿美元的普通股配售定价，其中就有巴菲特投资的30亿美元永续优先股。
　　对此，美国匹兹堡亨利·H·阿姆斯特朗投资组合经理评论说：“巴菲特长久等待的事情终于发生了。市场处在如此重压之下，以至于他可以为伯克希尔公司（收购资产）争取到难以置信的有利价格。他购买这么多数量，正是因为价格极富吸引力，他都等10年了。”
　　确实，这时候的通用电气公司由于受金融海啸影响，原来盈利比重占一半以上的GE　Capital表现不佳，抵消了喷气发动机等高科技产品销售的增长势头，2008年盈利水平估计比上年要下降10％，并且在2009年还将继续下滑。在这种情况下，通用电气公司2008年9月18日的股价降到当年以来的最低水平，即每股美元。
　　这时候的通用电气公司自我感觉很不好，所以不断下调其当年收益预期，并且表示要收缩战线，以便在基础设施等核心业务上集中精力。面对巴菲特的收购，它也像高盛集团一样做出了很大让步。要不是实在四面楚歌，这样的让步条件在过去是想都不敢想的。
　　而通用电气公司得到巴菲特30亿美元的投资后，财务基础会有良好改善，尤其是会有助于保持其AAA信用评级。
　　有了这样一针强心针，通用电气公司总裁杰夫里·伊梅尔特说话的底气也强了许多。他说，他预期金融海啸将持续一段时间，但仍然对通用电气的战略计划充满信心。
　　高盛集团作为巴菲特的长期投资对象，在巴菲特投资通用电气公司过程中充当了账簿管理人（Bookrunner）角色。
　　意思是说，巴菲特投资通用电气公司全过程的组织营销、定价、配置、后市稳定工作都是交给高盛集团打理的。这对于巴菲特来说，实在是肥水不流外人田的美事。
　　正因为如此，安本资产管理公司亚太区董事唐纳德·阿姆斯塔德会这样评论说：“巴菲特是个非常聪明的投资者。他有现金，而现在是现金为王。他花一些钱为他和他的股东们换来了优质公司的股票。但如果这是美国最好的两家公司募资所需要的价格，那么其他比这个差一点的公司又值多少钱呢？”【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特在得到非常优厚的承诺后，投资了他一直看好的通用电气公司。在巴菲特看来，这是他10年来梦寐以求后才出现的机会，千万要把握好才是。要是在过去，这样低的价格是他不敢想象的。
　　

股市动荡能产生额外收益（1）
当市场出现动荡的时候，我们永远要利用这一机会。伯克希尔公司将从中获得额外收益。
　　——沃伦·巴菲特巴菲特认为，投资者要善于利用股市中的坏消息获取额外收益。不必说这些坏消息真假难辨，即使是真的，坏事也可以变成好事。
　　巴菲特在2008年5月初召开的伯克希尔公司股东大会上说，当市场出现动荡的时候，永远要利用这一机会，这将会使伯克希尔公司获得额外的收益。对于伯克希尔公司来说是这样，对于任何其他投资者也应该是这样。
　　究其原因在于，在巴菲特看来，任何质地优秀的股票都可能会遇到暂时的困难，更不用说在面临金融海啸这样的宏观背景下了。无论出现怎样的坏消息，都可能会造成这些股票价格被错误地低估，而从投资者角度看，这正是出现巨大的投资机遇的时候。
　　用巴菲特的原话说就是：“股价暴跌对投资者来说很可能会形成