1小时改变你的股市人生:股市赢家(节选)-第7部分

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大压力后，盐湖钾肥才走上了市场化和提高产品质量品牌的道路。
　　上世纪90年代中期，盐湖钾肥在农技推广部门的合作支持下，先后无偿投入近万吨产品，在全国18个主要用钾省份的108个县、区的200多个乡村，设立了盐桥牌氯化钾与多个进口钾的对比试验示范点，就盐桥牌氯化钾与进口钾的肥效进行了长达几年的系统的对比试验，慢慢才夺回市场。
　　2004年起飞的盐湖钾肥
　　2000年，盐湖钾肥开始兴建100万吨钾肥生产线，这是西部大开发十大工程之一。2004年，百万吨钾肥工程建成生产。新生产线生产的盐桥牌氯化钾品位高达96％，而对比上个世纪90年代初，那时产品的氯化钾含量仅有60－85％，90年代末，氯化钾产品品位也不过85－90％之间。因此，优质的盐湖钾肥当即成了国内市场的抢手货。
　　正是在2004年，盐湖钾肥的产值和净利润同比2003年增加了170％和202％。这样强劲的发展和业绩增长，逐渐得到资本市场的认可，乃至后来的热烈追捧。2003年之后的3年中，盐湖钾肥股价的市场表现上涨了10多倍，成为中国股市最耀眼的明星股票之一。
　　盐湖钾肥股份有限公司
　　报告期 每股收益 每股净资产（元） 净资产收益率（％） 主营业务收入（万元） 净利润
　　（万元） 利润率
　　（％） 每股现金流量（元）
　　06年年度
　　05年年度
　　04年年度
　　03年年度
　　02年年度
　　报告期 主营业务
　　收入增长率 净利润
　　增长率 总资产
　　增长率 净资产
　　增长率 每股收益
　　增长率
　　06年年度
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第一节　　　绩优高成长股票投资技巧（8）
05年年度
　　04年年报
　　03年年报
　　02年年度
　　01年年度
　　00年年度
　　99年年度
　　98年年度
　　资源型价值明星
　　盐湖钾肥这样的资源类企业能够成长为价值明星的根本原因在于，资源的稀缺特性和企业的责任感。钾肥资源的稀缺性大大降低了行业竞争的激烈程度，阻挡了潜在进入者，并有效控制了终端客户。
　　钾肥是一种很重要的农用肥料。钾虽不属于植物组织或化合物的组成部分，但在维持植物生命的几乎所有过程中均必不可少：钾对植物生命过程的主要功能包括促进碳水化合物代谢和淀粉的合成、解体、转移，促进氮的代谢和促进绿色植物的蛋白质合成；控制和调节其它养分元素活性，植物催化剂的活化，这是氮肥和磷肥不可以替代的。而我国的耕地，特别是南方水稻田，由于土壤缺钾严重，对钾肥的需求量越来越大。
　　盐湖集团，拥有举世闻名的青海察尔汗盐湖区域97％的资源开采权。察尔汗盐湖之所以举世闻名，是因为在总面积不过五千平方公里的盐湖里，蕴藏着丰富的钾、钠、镁、锂等多种宝贵资源。它是全国最大的镁资源地；钾资源的储量更是占全国的97％；锂的储量占全世界锂资源储量的60％；钠的储量达500多亿吨，可供全世界人口食用2000多年。据估测，察尔汗盐湖各类矿藏资源可供开发的经济价值高达12－15万亿元。因为盐湖盐湖区域97％的资源开采权都属于盐湖钾肥公司，其他企业进入盐湖开采区进行开采是违法的。
　　国内大型钾肥只有盐湖钾肥一家，竞争对手主要是国外企业，以加拿大、俄罗斯、以色列产品为主。国内钾肥的自给能力不到10％，市场需求十分巨大，发展潜力较高。青海盐湖丰富的钾肥矿产可以稳定开采并可开发数量庞大的锂、镁等宝贵资源，是一笔巨大的财富。国家已将盐湖开发列为西部资源开发的重点项目之一，将从资金、政策上给予倾斜扶持。同样由于资源的稀缺特性，使得相关产品的价格呈现长期看涨的趋势。
　　资源的稀缺性大大降低了行业竞争的激烈程度，阻挡了潜在进入者，并有效控制了终端客户。同样由于资源的稀缺特性，使得相关产品的价格呈现长期看涨的趋势，这会有利于自由现金流的增长。特别地，资源类企业因其稀缺性，往往属于整个相关产业链的瓶颈，容易在产业链控制方面取得相应的优势。但是，资源类企业的经济周期特征是比较明显的，再投资成本也比较大，在这种情势下，企业如能够推行一定的多元化战略，则有助于其现金流的持续、稳定和增长。
　　案例四　　安徽合力　（600761）——价值运作的实战案例
　　一位叉车行业的朋友告诉我，有一颗明星正在冉冉升起，就是安徽合力股份有限公司，那时是2006年3月。当时安徽合力的股价是六块钱，我开始收集资料，对它进行研究。经过分析，我很快就初步断定这是一家很不错的企业。而当时市场对它的认识还很不充分，只有少数的机构开始注意这家被冷落在角落里的明星企业，但是我认为安徽合力从2006年开始，将迎来企业发展的黄金时期。
　　我决定打电话与业内一些著名券商研究所负责机械板块的资深研究员交流沟通，听听他们对这只股票的看法。结果市场中的主流研究机构普遍对这家公司没有给予足够的重视，认为这家公司的每股价值最多有10块钱，当时业内关注更多的则是振华港机和三一重工。而我的看法是，如果信息披露真实的话，安徽合力的合理股价保守也应该在20元以上，这是基于业绩和成长性而得出的结论。
　　

第一节　　　绩优高成长股票投资技巧（9）
沟通之后，有些研究员表示会重点调研一下这家公司。几天过后，我开始接到券商研究员的回电，根据他们最新了解的情况，这家公司实际情况比我先前估计和分析的还要好。业内主流机构对它的评级也开始升温，研究员们开始将对它的估值提高到15元左右。而在我看来，这个估值水平还是太保守了。
　　半年过后，安徽合力的股价真的从6块钱涨到了15元多。而这时候，业内研究员又一次调高对它的估值到20元。但是，根据这半年多的观察和调研，我认为现在这个估值还是保守，这时这只股票的价值应该进一步调高到30元。同时，中金等著名机构开始重点推荐这家公司，并在其2006年第四季度和2007年年度投资策略当中极力连续多次推荐。终于，安徽合力在2007年1月份上涨到了30元。
　　现在，让我们来分析一下上面的过程。股价的上升，第一是要有良好的基本面和增长的业绩做支撑；第二，要首先被先知先觉的人所发现，第三要逐步地获得业内研究机构的认可。得到认可之后股价的上升将激发投资者的乐观预期，这种乐观的预期将会影响业内研究机构对其进一步提高估值，从而推动股价再次上升，这样股价的上升趋势将会越来越稳固。这就是安徽合力从2006年3月到2007年3月，一年涨幅5倍所走过的一段路程。
　　下面让我们来看看安徽合力的财务状况：
　　安徽合力股份有限公司
　　报告期 每股收益 每股净资产（元） 净资产收益率（％） 主营业务收入（万元） 净利润
　　（万元） 利润率
　　（％） 每股未分配利润（元） 每股现金流量（元）
　　06前3季
　　05年年度
　　04年年度
　　03年年度
　　02年年度
　　从上表可以看到，从2002年以来，安徽合力公司的每股收益持续增长，利润率稳定，净利润稳健增长。
　　报告期 主营业务
　　收入增长率 净利润
　　增长率 总资产
　　增长率 净资产
　　增长率 每股收益
　　增长率
　　05年年度
　　04年年度
　　03年年度
　　02年年度
　　01年年度
　　00年年度 3％
　　99年年度
　　98年年度
　　97年年度
　　96年年度
　　95年年度
　　94年年度
　　从上表我们可以看到，从2002年以来，公司主营收入的稳定增长性开始转好，我们前面曾经分析过，“持续、稳定、增长”，这对于提高市场估值水平非常重要。我们知道，对于波动性越大的公司，人们对它未来发展的预期就越不稳定，相应的风险就越高，相对估值水平便会降低。
　　从上面的表格中我们还可以看到，安徽合力2006年前三季度的业绩就已经大大超越了05年全年，可以预见公司06年的盈利将会大幅增长，这很可能将是下一轮加速发展的开端，股价也可能大幅加速上涨。
　　再让我们来看看业内研究机构2006年3月对安徽合力的评价：
　　

第一节　　　绩优高成长股票投资技巧（10）
“安徽合力在叉车行业中具有非常明显的优势；公司的销售收入、资产规模达到叉车行业的三分之一；净利润占叉车行业的50％以上。无论合资企业还是本土企业都难以撼动公司的龙头地位。公司既处于一个良好的行业环境中，又具备明显的竞争优势。05年G合力（600761）实现叉车销量19000台；同比增长近20％；继续保持叉车行业龙头地位。2005年公司整车销售额亿元；部件销售额4亿元；净利润达到亿元；每股收益元；净资产收益率达到15％；核心业务资产回报率达到；资本回报率达到较高水平；是一个价值创造型公司。”
　　而对于一个在未来5年能够保持15％净利润复合增长率的成长型公司，我认为市场当时给予它10多倍市盈率的估值水平太低了。与此同时，业内开始有部分机构给予重点关注。我当时给客户的建议是：逐步买进600761，这是难得的低风险机遇，这样的好公司低股价并不多。
　　之后，我们可以看到国泰君安等研究机构陆续提高其估值水平，从15元，18元，一直到30元以上。而中国国际金融公司更是连续重点推荐，看好这家公司的长期发展。
　　对于安徽合力的未来，我认为这家公司称得上是一家价值明星企业，对于这样公司应该从长远的角度来观察，应该长期纳入投资者的研究范围，持续的跟踪和关注。
　　案例四　　　云南白药（000538）的加速长跑
　　1999年，云南白药新任总经理王明辉刚一上任，就对外界表示要追求超常规的发展速度。青年企业家都是充满激情的，王明辉能做到吗？
　　云南白药的历史
　　1902年；云南名医曲焕章创制出伤科奇药“曲焕章万应百宝丹”；即后来的云南白药。该药功效以止血、消炎、镇痛为最；被誉为“中华瑰宝、伤科圣药”而声播海内外。
　　1955年；曲焕章之妻向政府献出秘方；云南白药开始批量生产；
　　1971年；在周恩来总理的指示下；云南白药厂正式成立；云南白药正式开始规模化、专业化生产；
　　1993年；云南白药在深圳证券交易所上市。
　　1995年；云南白药被国家列为二十年保护期一级中药保护品种；这是目前国家对中药最高级别的保护；云南白药处方被列为国家机密。
　　1999年　云南白药提速
　　“寻求超常规的发展速度”。这是1999年，云南白药新任总经理王明辉刚上任时对外界的表示。从下面的财务表格，我们可以看到，2000年主营业务收入同比1999年增长234％，净利润增长47％。
　　应该说王明辉和他的团队，都是非常出色的企业家和经营者。云南白药自1999年以来直到2006年，销售收入和净利润年均增长率在30％以上，这是非常了不起的成就。云南白药，在王明辉的带领下开始了加速长跑。而股价也反映了这种快速的增长发展，2000年起，云南白药的股价开始大幅上涨。
　　让我们看看云南白药出色的财务指标：
　　报告期 主营业务
　　收入增长率 净利润
　　增长率 总资产
　　增长率 净资产
　　增长率 每股收益
　　增长率
　　05年年度
　　04年年报
　　03年年报
　　02年年度
　　01年年度
　　00年年度
　　99年年度
　　98年年度
　　报告期 每股收益 每股净资产（元） 净资产收益率（％） 主营业务收入（万元） 净利润
　　（万元） 利润率
　　（％） 每股现金流量（元）
　　06年前3季
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第一节　　　绩优高成长股票投资技巧（11）
05年年度
　　04年年度
　　03年年度
　　02年年度
　　我们看到云南白药在过去几年中的业绩保持持续、稳定、高速增长，销售和利润年增长率高达20－30％。“持续、稳定、增长”是价值明星企业的关键，假定估值不变，当盈利年增长率超过25％时，10年期间公司的盈利和股票价格将上涨约10倍。而云南白药之所以能做到“持续、稳定、增长”，是因为所处行业具有日益扩大的市场空间，而且云南白药有建立在品牌、垄断资源和定价能力优势上的、稳定的、难以复制的核心竞争力。
　　云南白药散剂、云南白药胶囊和片仔癀是我国目前仅有的三个国家级中药绝密品种。配方绝密，“云南白药”的百年招牌具有很高的市场知名度和认可度。云南白药系列（包括宫血宁胶囊）由于其产品的独特性、品牌价值和上游资源的瓶颈，及其部分产品属保护品种得以实现垄断性经营，这些因素共同形成了公司产品的独特定价能力。云南白药的主要产品，自1996年以来曾连续获准提高终端销售价格，历次提价幅度从15％到20％不等。这种定价能力，将随着市场经济的不断发展，具有持续的想象预期空间，这是公司最核心资本之一。
　　在品牌、垄断资源和定价能力优势的基础上，云南白药做到了进一步扩展这种优势，进行品牌延伸，着力推动云南白药牙膏等新业务与创可贴等外用药新产品成长为公司新的利润增长点。云南白药具有稳定的难以复制的竞争优势，公司将这些优势不断成功地扩张到整个产品线，扩大白药新剂型，使公司在药品细分市场获得持续地增长。以竞争优势明显的独特传统品牌为依托，积极开拓新产品及新业务市场使其保持较好的成长性，这些使得云南白药成为A股市场上为数不多的具有相对较高投资价值的医药企业。
　　2004年，王明辉曾对前往公司调研的人员自信的表示：我对未来充满信心；因为在过去的五年；我和所有的白药人一起创造了许多辉煌；我相信我们依然会同舟共济；共创更加美好的未来。在今天看这家企业，展望未来，我们有理由期待云南白药的价值成长过程在正强化的趋势中，继续发展。
　　绩优高成长股票小结——
　　价值成长狂想：谁具备万元股潜质？
　　中国的上市公司哪一家具备万元股的成长潜质？万元股，在美国这并不是什么奇迹。而我们中国还很少有人这样想。　当我在北京金融街雕刻时光三层阁楼上，将这本书写到这里时，我瞬间跳出来这样的想法，当然这已经不是简单的证券分析。
　　以振华港机为例，运用本书前面讲述的股市逻辑，让我们看看在中国证券市场上，能否通过推动产业和资本市场的正强化驱动过程，实现万元股的梦想。简单一点说，就是振华港机的股票能否随着公司的进一步强大，在10年后，股价从现在的复权价100多元，涨到1000元以上，甚至10000元以上？
　　有人可能认为万元股这个想法有些天马行空，甚至有些荒唐