次贷飓风的未解之谜-第7部分

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而引发了股市的巨大波动。在美国，对冲基金的总规模在2万亿美元左右，平均杠杆率在3～4之间，也就是说，对冲基金控制的资金高达8万亿美元，对冲基金的举动足以影响总市值约为20万亿美元的美国股市。一般来说，对冲基金都严格按照制定的战略和程序操作，利用统计模型找出合适的股票投资。因此，许多对冲基金具有相近似的证券组合和交易条件，这些机构投资者实质上在相互交易。一家大基金退出，就会引发大波动。评级公司下调次贷衍生产品评级后，部分持有大量次贷衍生产品的对冲基金为弥补次贷衍生产品的亏空，开始抛售其持有的股票，从而引起美、欧股市大幅下跌，导致投资者大量赎回基金。8月3日，贝尔斯登宣布暂停赎回旗下的3只按揭贷款对冲基金，8月7日，巴黎国民银行声称由于无法计算基金的公正值，停止了3只基金的赎回。此举重创投资者信心，造成股市恐慌，引发多米诺骨牌效应。路透社报道的数据显示，8月9日至15日，美国共同基金的资金流出量为亿美元，超过了“9·11”事件后一周的资金流出（165亿美元）。

次贷的击鼓传花游戏（2）
虽然股市剧烈波动持续的时间不长，但市场信心的重创使次贷危机在整个金融市场进一步扩散，多国银行受到冲击。实际上，市场不仅对次贷衍生产品，而且对评级公司、对所有信用衍生产品都失去了信心，使欧美发达国家的主要银行受到流动性紧张的严重冲击。首先是融资成本大幅提高。高盛指出：普通银行的融资成本将提高50～60个基本点，即使是评级高的银行，融资成本最少也会提高15～25个基本点。其次是融资来源的缩减，估计ABCP规模减少将使美、欧减少贷款近4000亿美元。
　　除普遍的流动性紧张外，各类银行的损失又呈现出不同的特点。
　　（1）　美国按揭贷款银行和公司：除了增加其本身持有的次贷拨备以外，还要向其创设的出售按揭贷款衍生产品的特殊目的公司提供应急信用额度，造成资金紧张。
　　（2）　购买了次贷衍生产品的各国银行：最早有报道的是德国的几家银行，后来欧洲其他国家、日本、澳大利亚等国的银行，都称面临金额不等的亏损。
　　（3）　虽未购买次贷衍生产品，但依靠资产支持商业票据融资的银行：最引人注目的是英国的北岩银行。
　　次贷危机正通过房地产市场、建筑及相关行业一步步深入美国与其他国家的实体经济。可以肯定，如果美国房屋出售数量和金额继续降低，被虚高需求推升的房价还会下跌，银行收回房产的势头还会继续，与房地产相关的就业人数会下降，民众财富的损失会更大。这些因素将影响美国的消费水平和经济增长。而美国经济增速减缓将对其贸易伙伴产生影响。
　　次贷风暴对美国经济的影响
　　以美国为发源地的次贷危机，带来了两大后果。其一是世人有目共睹的金融危机。由于在金融领域，一大批原本属于银行经营的房屋抵押贷款被打包转让给了证券市场，在这一过程中，风险被大大低估了。随着宏观经济的降温，许多买房家庭付不起贷款利息，风险才大规模暴露出来，于是产生了一系列连锁反应。次贷危机的基本教训是：即便在美国这个世界上最发达的金融市场，如果一个金融产品的交易链条拉得特别长，其中由道德风险产生的金融风险也会非常难以控制。次贷危机的第二个后果是美国经济增长机制的停滞，它正在导致美国经济增长的放缓乃至衰退。美国经济过去20年以来的主要增长动力来自居民消费，而居民消费的动力来自家庭资产升值的财富效应以及非常容易得到的消费贷款。美国家庭的资产（主要是房屋）升值以后，该家庭随即可以从银行以该资产抵押获得消费贷款。次贷危机导致部分房屋购买者违约，他们的房屋被迫送至市场销售，其后果是压低了房屋市价，导致信誉良好而没有违约的房屋所有者也难以得到新的消费贷款，最终导致美国经济消费增长下滑。
　　华尔街的断臂求生
　　华尔街是纽约市曼哈顿区南部一条大街的名字，长不超过1英里，宽仅11米，它是美国一些主要金融机构的所在地。
　　华尔街是英文“墙街”的音译。在荷兰统治时，这里曾经筑过一道防卫墙。英国人赶走荷兰人后，拆墙建街，因此得名。这条街上的联邦厅曾是美国第一届国会的所在地，首任总统华盛顿就是在这里宣誓就职的，如今大门前耸立着华盛顿像以纪念此事。不过华尔街作为政治中心只是短暂的一瞬，而作为金融中心却一直辉煌夺目，经久不衰。
　　华尔街两旁很早就已是摩天大楼竖立，街道如同峡谷，抬头只能望见一线天。数不清的大银行、信托公司、保险公司和交易所都在这里。每天成千上万的白领阶级涌到这里上班。而住在郊区的金融巨头们，则不必受挤车堵车之苦。他们上下班乘飞机，直升机场就设在华尔街东端不远的东河畔。
　　2007年次贷危机爆发导致信贷市场紧缩，使全球最大的金融机构直接损失超过2000亿美元，美国第五大投资银行贝尔斯登甚至沦为华尔街恐慌浪潮的象征。由于客户和贷款方争先恐后地从贝尔斯登提取资金，该公司被迫接受美联储支持的紧急并购方案。与此同时，分析师们预期银行业还将蒙受更多损失。
　　华尔街的工作者们居住在曼哈顿岛最昂贵的上东区，在被称为“世界十字路口”的时代广场办公。2006年他们平均每人领到了万美元的红利。　电子书　分享网站

次贷的击鼓传花游戏（3）
在2007年冬季，华尔街正在度过7年来最冷的一个冬天。蔓延的次级债危机不断击倒一个又一个多米诺骨牌，裁员风潮正在席卷华尔街上那些每平方英尺月租突破100美元的写字楼。
　　由于次级债风暴的打击，2007年1月至11月，美国金融业总共裁员万人，是2006年的3倍，打破了2001年互联网泡沫破灭时裁减12万个金融业职位的历史记录。
　　彼得·希德（Peter　Heed）是摩根士丹利的一名分析师，他所在的部门并不涉及次级债业务，并且今年还取得了盈利，但仍然有4名员工接到了解雇书。
　　2007年10月2日，摩根士丹利宣布将裁员600人，裁员的目标是与次级债关系密切的抵押和固定收益部门，约占该公司房贷部门员工总数的1/4。公司表示，旗下3家美国抵押贷款公司将裁员约500人。摩根士丹利是在第三季度报表显示公司在次级债上亏损亿美元后做出这一决定的。
　　大约两周后，10月17日，摩根士丹利再次宣布裁员300人。“为了应对眼下的市场环境，我们有选择性地改变一些部门的规模。”公司发言人解释说。
　　除了摩根士丹利外，自2007年夏季次贷危机爆发以来，贝尔斯登、美国银行、雷曼兄弟、UBS、汇丰银行和瑞士信贷等华尔街金融巨头也先后宣布在住房抵押贷款、银行业和杠杆金融部门裁员。
　　涨潮的时候看不出孰优孰劣，一旦潮退便泾渭分明。根据《纽约时报》统计，截至2007年10月，因为次级债损失而裁员的银行有8家，共裁员8270人。若加上贝尔斯登11月份裁员的650人，8家银行共裁员将近9000人。
　　华尔街设有纽约证券交易所、美国证券交易所、投资银行、政府和市办的证券交易商、信托公司、联邦储备银行、各公用事业和保险公司的总部以及棉花、咖啡、糖、可可等大宗商品交易所。华尔街是金融和投资高度集中的象征。
　　自从2007年年初以来，至少有100家抵押贷款公司停止运营、关闭或者被出售。
　　2008年以来，包括雷曼兄弟、花旗和摩根士丹利在内的银行，都在减少固定收益的交易、证券化、自产管理和投资银行部门的人员，一些行政和技术部门的员工也被遣散。高盛集团在1月份表示，他们可能裁员1500人来清除业绩不佳的雇员。目前花旗集团已经裁员，雷曼兄弟裁员达18％，摩根士丹利裁员，美林证券为。
　　华尔街的高级管理人员也不能“幸免于难”，6个首席执行官、8个总裁或其他高管，以及至少19个部门主管在次贷危机中“下岗”。这其中包括本书提到的花旗集团的查尔斯·普林斯、贝尔斯登的CEO詹姆斯·凯恩和瑞士银行的CEO彼得·伍夫利。
　　次贷危机导致2007年下半年私人股权投资活动和结构性融资产品销售的成交量骤降，依附于华尔街投资银行的律师事务所也不得不进行自2001年以来的首次裁员。
　　1990年经济衰退时，纽约金融业的雇员数量由26万减少到21万，这意味着每5名华尔街职员中就有一人失去工作。华尔街之后用了5年时间才恢复到衰退之前的雇员数量。
　　裁员是减少次级债损失的最简单办法，但也并非没有成本。贝尔斯登11月裁员时，公司表示将向被解雇员工提供一次性买断费用、津贴和再就业服务。通常公司会给出6个月的工资作为解雇费。这笔钱以华尔街人的收入结构来看并不高，因为收入的多数是在年终分红。
　　通常被裁的员工会选择去别的银行工作，继续在自己的研究领域工作或者是去研究正在兴起的领域。
　　就业市场的不景气也殃及大学。处于MBA课程二年级的学生，现在已经开始物色工作了。但是一位自称来自美国顶级商学院的学生在《纽约时报》的论坛上留言说：“招聘受到了影响。想去银行工作的人得到的机会少了，甚至有一些顶级银行根本没有全职的岗位提供。”
　　华尔街裁员影响到纽约的税收和其他行业的就业。曼哈顿研究所一家提倡自由市场的政策研究中心12月11日发布报告称，华尔街每失去一个工作岗位，纽约就会同时失去两个工作岗位。没有了华尔街的奇迹，纽约的市级政府开支将可能出现5％的赤字。
　　在2003～2006年间，华尔街雇主们直接创造了2万个工作岗位，影响其他行业创造出4万个就业岗位。当2007年华尔街分红239亿美元时，纽约的财政也因此增加了5亿美元。
　　华尔街的淡季，成为全球各地金融机构趁低吸纳人才的好机会。对冲基金都在挑选被解雇的那些银行家和分析师们。加拿大和欧洲的银行正利用目前的华尔街出现的裁员潮吸纳一些顶级的银行家。部分资赋优良的机构正利用这个机会壮大自己的实力。
　　作为后来者的中国公司也迅速行动起来。10月23日，中金公司在纽约靠近华尔街的丽兹…卡尔顿酒店展开大型招聘工作。据悉有100余人前来面试。这是中国券商首次大规模在海外招募人才。有消息说，中金打算在年底之前为投资银行部门招募200人，把队伍扩展到1000人。
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次贷危机向信用卡业务蔓延（1）
通过对美国17家大型信用卡公司的调查，美联社最新公布的一份分析报告发现，美国消费者的信用卡违约率正以两位数的速度迅速攀升，其中拖欠还款90天以上的账户增幅最大。这些现象表明，美国次级抵押贷款危机正向信用卡领域蔓延，美国经济未来将面临更严峻挑战。
　　根据这份分析报告，17家信用卡公司2007年10月份统计出拖欠还款30天的账户金额173亿美元，同比增长26％。如果信用卡发行方提高利率并且降低授信额度，消费者可能会受到打击，经济发展也有可能遭受冲击。
　　当2007年的美国房地产市场的衰退影响到消费者支出时，是信用卡挽救了市场。深陷抵押贷款泥潭的银行加大了信用卡的市场营销力度，它们深信信用卡是低风险、高利润的业务。2007年第三季度，不断攀升的美国信用卡借贷消费推动消费者开支以的惊人速度上涨。
　　但是，这股经济增长推动力也许无法持久。已经有初步迹象表明，节日购物季结束后，信用卡发行方也许应该对这种免息贷款适当收紧一些。据统计，在底特律、拉斯韦加斯等住宅价格下滑幅度最大的地区，信用卡还款拖欠率在急剧上升，这对信用卡发行方是一个警告，说明这些银行也不能幸免于住房市场衰退所带来的负面影响。而作为该行业最主要的资本来源，那些手中持有信用卡支持证券的投资者也突然开始要求获得更高的回报。
　　美国梦经常是依靠债务做出来的，这个机制现在开始报复了。现在，次贷问题引起的美国金融危机已向数以亿计的信用卡危机席卷而去，巨大的损失即将公开化，美国经济这样连遭飓风，还能承受得住吗？
　　华尔街教父本杰明·富兰克林曾经说过：“宁可不吃晚饭上床去，也好过早晨在债务中醒来。”如今的金融行为却足以让这位教父无法入眠：美国经济70％靠私人消费生存，然而这是建立在债务的基础上的：现在，信用卡债务已经积累到了9150亿美元的高度，还有万亿美元的汽车和其他消费债务，10万亿私人抵押债务。美国消费者大捧大捧地往外送钱，送的并不是他们真正拥有的钱。
　　斯坦福大学访问学者、信用卡危机专家克里夫·谭说：“债务问题终将蔓延至美国各个经济领域，无论是从抵押贷款延伸到信用卡，还是从信用卡延伸到抵押贷款。这种情况正在显现。”
　　穆迪经济公司首席经济学家马克·赞迪认为，始于2007年夏季的次贷危机是导致信用卡拖欠问题的罪魁之一。他说：“2008年整个一年，信用卡质量都将进一步恶化。”长期以来美国人对债务的态度也是导致信用卡危机的原因之一。他们从不认为负债有什么大不了，哪怕是高额贷款利息的信用卡债务。
　　人们将面对越来越多的问题，消费者拼命想保持良好的信用记录，却发现无路可走。这就好比多米诺骨牌游戏。
　　消费是经济的支柱，而信用卡是消费的支柱。关于信用卡的噩耗在2007年第三季度时还被抵押贷款和房产的灾难掩盖着。但银行和专家们已经必须做出反应了：美洲银行在第三季度结束前就已经不得不把储备金增加了一半。该银行说，信用卡债务的坏账到2007年9月底时已经增加了约1/3。花旗集团也已经明显提高了它的储备金。Visa卡和万事达卡的最大独立提供者美国第一资本投资国际集团把它的损失预测提升到约55亿美元。
　　许多年来，银行让它们的客户越来越容易获取贷款。以越来越多、越来越便宜的贷款促进所有生活领域的增长和富裕的战略，获得了美国政府和央行的赞扬。这种战略给信用卡领域带来了巨大的繁荣。仅市场上占领导地位的Visa卡和万事达卡，在美国就发放了约10亿张，许多还在中学和大学读书的学生就已经获得了信用卡。2006年，争取新信用卡客户的信件在美国寄出了50亿封以上，塞满了家家户户的信箱。
　　美国人多半都有个小小的信用卡收藏，平均每家拥有5张以上的信用卡。根据美国权威调查，1/7的美国人用去了这些卡上的信用卡极限额度的一半以上。如果持卡人每个月只偿还最低限度的那点钱，就要为剩下的贷款付出很高的利息。谁贷的款超出了极限额度，就要面对35％以上的高利息。直到哪个顾客声明他破产了，银行才不得不把有关的钱折旧（视为无法收回的坏账），而这个行业现在正是到达了这个临界点上。
　　但是，告别依靠贷款消费的经济模式，却是美国经济无法承受的。假如美联储继续降低利率，那么银行存款就失去了吸引力，低利率正是刺激人们依靠贷款消费的因素。
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高物价让美国人变