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投资是一种生活方式-第1部分
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目录（1）
总序/1
自序/1
第一部分投资是一种生活方式/1
第一章股市到底是什么（漫谈对证券市场的认识）/3
股市不是造星梦工厂/3
上帝不玩骰子/5
“看不见的手”/7
幡动、风动和心动/9
《大长今》与股市形象/11
股市与宇宙图像/13
流行的三个元素/15
毒蛇、老虎与山花/17
市场永远是对的/19
沙僧、八戒和悟空/21
股市消费者/23
股市需要传奇/25
洛克菲勒和他的孙子/27
钱锺书的比喻/29
信任的故事/31
第二章为什么说投资是一定可以赢利的
（漫谈投资观念和原则）/34
投资是一种生活方式/34
投资是稀缺的权利/36
学会正确地买入/38
要有足够的良好过往记录/40
投资中的王道和霸道/42
价值投资还是趋势投资/44
投资效用最大化的选择/46
投资理念才是更重要的武器/48
两个猎人的故事/50
奥运精神和投资/52
投资的第一原则/55
投机的技术含量/57
第三章做一个快乐并挣钱的投资者
（个人投资者如何才能赢钱）/60
快乐的车夫/60
投资者都是价格的接受者/62
非理性行为是如何影响个人投资的/64
估值就像选美/67
认识游戏的规则/69
只投资熟悉的股票/71
股市的三种考验/73
股票作手的故事/75
第二部分市场永远是对的/77
第四章大牛市是怎么产生的
（漫谈对市场趋势的研究和判断）/79
泡沫如何会消失/79
重仓股已具有绝对吸引力/81
千万不要在黎明到来的时候下车/82
听数据说话/83
市场表现出信心我们只是缺钱/85
中国故事是中国牛市的基础/87
史无前例的投资“黄金时代”/89
大牛市到底有多大/92
投资也是一门科学/94
２０００点后还有多高/96
历史会重演吗/98
股市预言家/100
投资故事多/102
2007：开尔文式的新年祝词/104
是否是传说中的那次调整？/106
大牛市什么时候会结束？/108
股市的“墨菲定律”/110
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目录（2）
市场什么时候可以休息一下/112
指数的空间/114
第五章悬念的背后是什么
（漫谈对热点事件的研究和判断）/118
利益的市场——由国航大幅减少发行规模谈起/118
卢卡斯的女巫前妻：钢铁股为什么开涨/120
猪年股市的四大悬念/122
加息说明什么/124
“5？３０”后市场发生了什么变化/126
２００7年夏天的热门话题/129
升息和比较优势/131
股市，速度为王/134
第六章如何寻找超级企业
（漫谈对行业和企业的研究和判断）/137
三四法则：消费类企业/137
三个火枪手：企业竞争格局解析/139
超级女声与超级企业/141
梦的解析：发现真正的持续成长型企业/143
超级企业路线图/145
股票的三种境界/147
品酒评股票/149
白酒演义/151
企业成败最终看执行/153
商场如战场：从两个可乐的竞争说开去/155
电脑PK软件：解读终端销售模式/157
小企业的成长之路/159
商圈的故事：判断成功企业的特征/161
淮海路PK南京路：解读连锁零售业/163
成长的宿命/165
超级女生与人口统计/167
洛克菲勒父子的故事：从人口结构变化看投资机会/169
把握将来的投资机会/171
第七章怎样才能从股市中获取较高利润
（漫谈对股票的研究和判断）/174
买卖的选择/174
周期的轮回/176
科技股，看上去很美/178
蓝筹股——寻找天生的赢家/180
成长与价值的轮换/182
“智慧之王”所罗门：能吸引眼球的股票才能得到广泛认同/184
JOB的故事/186
大话西游：从道琼斯３０看中国股市的未来/188
从网络故事看成长股/191
资源之赌/193
说说热门股/195
关于投资与研究的疑问/197
老虎机和轮盘/199
大众评选与选股/201
主流资金在改变投资策略/203
漂亮5０/205
远见还是随机/207
由“87版”《红楼梦》说开去：假如为２０年后选一只股/209
股市的布朗运动/211
股市想象力/214
第三部分基金公司是如何运行的/217
基金管理人的工作/219
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目录（3）
画出菜的味道与股市独立性研究/222
看NBA球赛聊基金投资/224
百度的故事：优秀主动型基金的特质/226
历史学家和历史爱好者：专业人士与业余投资者的不同方法/228
调研与弦外之音/230
资产管理的重心/232
都是飞机惹的祸/234
对洪都航空质疑的回应/236
企业的愿景/238
基金管理公司的愿景/240
似是而非的规律：什么样的基金是好基金/242
第四部分媒体聚焦/245
未来的投资机会将超乎想象——访广发基金投资总监朱平/247
做坚定的乐观主义者/252
广发朱平：投资理念宣传员/257
自序（1）
据说上个世纪末，有一个美国基金经理每天起床时，常会自语，感谢自己生在美国做基金经理，因为美国有全球最大的股市和最好的上市公司。时光飞逝，21世纪已过去7年，现在身处中国股市的投资者可能也同样会感到幸运。尽管2005年，我们对它还是忧心忡忡，其实那已经是黎明即将到来前的黑暗。
三个因素的横空出世给中国股市带来了巨变：一是中国正经历的经济起飞；二是中国人的投资需求被空前激发；三是股市全流通恰逢其时地完成。于是，牛市在大家的忽视中汹涌而来。
现在，中国投资者又被充满魅力的股市弄得有些魂不守舍。也许有一天，投资者还会感受到股市不仅脾气极大，而且琢磨不定。不过，正是股市这种翻天覆地的变化和发展，才是我们感到幸运的主要原因。
作为职业的投资管理人，我不仅见证了这些变化和发展，而且是促成这些变化和发展的小小参与者。还是在2005年初，一个偶然的机会使我抓起笔，希望能通过一些有趣的故事，吸引大家对股市的注意和对未来的乐观。
那个时候的市场还像冰一样冷硬，所以像我这样的投资从业人员，可以偷得很多的时间用于写作。最多的时候，我每周要写3篇文章，分别在三大报上刊登：一篇是市场评论性的文章；一篇是随笔性的观点；还有一篇就是这本书的主要内容。
一晃已快3年。中国股市已从当初的坚冰变成炙手可热的乐土，投资管理的工作也越来越多，文章则写得越来越少，先后停止了对市场评论性及随笔性的观点这两类文章的写作。
但我仍企图能继续写一些趣味性、知识性和实用性相结合的小文，并开设了自己的博客来与大家分享。读者读不读完这些文章并不重要，是否理解也不重要。如果读者能在阅读这些文章中获得乐趣，从而记住一些故事，或是记住文中的一些观点，就算我当初挤出时间写作有了完全的回报。倘若除此之外，在日常的生活或瞬息万变的股市中，还能偶尔忆起这些故事或观点中的一星半点，在现今信息爆炸的网络社会中，我认为已是一种意外之喜了。
如果一定要表达我对投资的看法，那我会直截了当地说：这些文章只是在变换各种形式，讲大家都知道的一些常识：投资股市一定可以赢利；股市的系统风险一定是投资者不能回避的；投资就是管理这些风险、从而获利的经济行为；专业的方法可以提高赢利的水平。但如果读者还想获得更高的收益，那么这本书就不再适合了，因为那可能属于艺术的范畴。不过要说我写这些文字没有一点功利心也是不客观的，我内心的企图是：能有越来越多的读者受到影响，用投资的态度来对待股市，不是为了一夜暴富，而是改变以往的生活方式，把投资当作生活的一部分，不仅把节余的资金理性地用于投资，更重要的是每一个投资人都能从自己做起，共同建设一个诚信、透明的股市，造就一些规范、有创造力的伟大上市公司，实现属于我们自己的财富之梦。果如其然，从业人员一定会是其中最大的受益者之一。
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自序（2）
感谢编者的努力，是他们对这些文章进行编辑和整理，才使这本书得以完成。也感谢我的同事和关心我的朋友，没有他们的帮助和鼓励，我很难坚持这么久。最后尤其要感谢我的家人，他们才是我最强大的后盾。
股市到底是什么
（漫谈对证券市场的认识）
说到股市，不少人觉得这是一个可以发横财的地方。
全球股市的神话人物巴菲特就是世界上第二富有的人。虽然比尔？盖茨比他钱更多，但一般老百姓搞不懂高科技，而买卖股票最大的好处似乎是老少皆宜。致富也简单，买入一只大牛股，捂着，多少年之后就可以成为富翁了。每天还有电台、电视台的股评家，告诉你明天哪只股票可能会涨，甚至涨停，一年有十次对，也可以翻番了。
其实这只是一个假象。从总体上讲，这些年来，投资沪深股市的老百姓总体是亏钱的。我们的股市从１００点涨到１０００点时，总规模很小；从１5００点上到２２００点时，市场开始大量发行股票，市场规模倍增，然后大盘又跌回到１００0点附近。２０００年时，一个普通的公司IPO竟然可以发到8０多倍市盈率，还得排队申购。如果老百姓亏的钱被其他投资者挣了，那总体上还说得过去。但这些钱很大一部分是被浪费了。
股市制造富翁的比例比实业要小得多。可以看看福布斯中国财富榜，上榜的豪富以从事科技、零售和房地产的居多。再看一看统计数据，１００多年来，美国股市的年均收益率大约在１０％左右，这１０来年，全球股市的投资年收益率大约在7％左右。仍以巴菲特为例，他在３5岁的时候赚到了7００万，5０岁的时候赚到了２个亿，１5年时间里达到了３０倍左右的涨幅。３０多年来，巴菲特的投资年均收益率大约在２5％，这应是全球最顶级的水平了，而且他那个时候还没有新经济。
股市不是造星梦工厂
所以，在中国股市每年能获得１０％的收益已经是非常好了，但问题是大多数股民不认为这是一个很高的收益水平，尽管现实中大多数股民的收益状况比这要差很多。太多的人抱着发财的梦想来到股市，但股市其实只是一个实现财富增值的地方。如果有人碰巧在某一段时间，比如在美国，买了诸如微软、DELL或像国内苏宁的同行BESTBUY（百思买，美国家电行业连锁巨头——编者注）之类的股票，在１０年左右的时间内可以获得几十倍甚至上百倍的收益。但这些公司初始规模很小，其投资数额与市场总体投资数额相比，比率可以与中六合彩的概率相比了。而国内由于缺少成长空间巨大、扩张速度极快的公司，即使最好的投资也就是中集集团，１０年大约也就有１３倍左右的收益。目前，在国内A股市场再没有第二个公司可以为投资者10年带来１０倍以上的收益了。
如果把股票比作女孩的话，那证券市场上的大美女是极其稀缺的，和在现实世界中一样。很可能有超过半数的股票从整体上说不会给投资者带来回报，其余能给投资者带来回报的股票，则更多的是像邻家的女孩，有不错的收益和可爱的地方，但绝不会让你魂牵梦萦。但人性总是这样，一方面总认为自己会碰到大美女，哪怕其实碰到的是恐龙；另一方面，对于比较普通的收益并不太珍惜，总想寻找大美女，结果连普通的收益也得不到。
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上帝不玩骰子
２００5…０6…０8
为什么当年微软或DELL能给投资者带来高回报，股价却没有一步到位？而当人们无比兴奋地计算亚马逊这样的网络股的点击率量，不断推高股价，期望股价一步到位，不再给后来者赢利机会的时候，网络股却崩塌了。当然现在看来，如果一个刚刚开办的网络书店，其总市值超过了全美最大的连锁书店，而前者的营业额连后者的1/10都不到，那其股价的崩塌肯定是不可避免的。但问题是除了少数坦言不懂科技或网络而回避这类投资的人，其余的投资者有多少能逃脱网络泡沫的破灭而造成的损失呢？现在看来这是一个很经典的泡沫，与历史上其他类型的泡沫没有两样。但在当时，市场的主流却并没有这么想，因为大多数人没有预知到泡沫的破灭，直到它真的来临。如果谁真能发明时间机器，那他一定可以轻而易举地成为亿万富翁，但这是不可能的。证券市场用最好的薪水，雇佣最聪明的分析师，努力地研究经济、行业或企业，最多也只能看到非常短暂的未来的影子。
投资中一个重要的心理陷阱是过度自信，过度自信的一个主要表现就是认为自己可以把握未来。过度自信者中也包括以资金为后盾操纵股价的庄家。从总体而言，庄家一定是亏损的，只是还没有人统计亏损的总额有多大，但从破产券商和庄家资金链断裂的新闻报道，可以知道这不是一个小的数目。所以投资中的意外是投资本身的一部分，是不可避免的，而不是偶然的事件或投资者水平的问题。所以如果在国内市场，某只基金的重仓股出现下跌，其实再正常不过，哪怕这只股票跌得只剩１％，也只是说明这只股票发生了超出基金经理预期的事情。市场用一只股票的下跌来评价整个基金投资的水平是不全面的。因为如果不是因为未来的不可知，人们其实根本就不用分散投资，全额投资收益率最高的那只股票就行了。
上个世纪物理学的发现也许与我们的证券市场有某些类似之处。一个欧洲的皇室成员同时也是物理学家叫德布罗意的，他发现电子既是实体的粒子，又是一种波，他把这种现象叫做波粒二相性。另一个物理学家海森伯进一步研究发现了“测不准原理”。他认为，微观世界和我们现存的世界是不一样的，比如电子，你要么可以知道它运动的路径，要么可以探测它出现的地点，但无法两者都知道。这就说明我们如果知道电子在围着原子转，我们就无法知道它到底在什么地方。爱因斯坦对此非常恼火，他说“上帝不玩骰子”，于是开始研究可以解决这个问题的大一统理论。但非常可惜，他没有成功。
说这个故事只是想告诉读者，就像我们必须接受微观世界是概率的世界一样，我们必须接受的一点是，未来永远是不确定的。短期而言，股价相对企业基本面的波动是不确定的，而企业的基本面却是确定的；长期而言，股价反映企业基本面变化的趋势是比较确定的，但企业的基本面却变得不再确定。所以无论时间长短，我们都不可能两者兼得。
为什么说投资是一定可以赢利的
（漫谈投资观念和原则）
半年前股市行情还不太火的时候，晚上不定期地看一集或半集《武林外传》是一件比较开心的事，虽然我们这一�
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