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漫步牛熊市-第8部分
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⒄梗土罄赐顺鍪只幸档奈髅抛佣荚�2003年的全球销量排名第四，全年销量接近6000万部。同时，当时这些科技股的盈利状况普遍不错，且股票市盈率较低。故此，在2003年摩根富林明欧洲科技取得了的回报率（见图3…30）。虽然在2004～2007年这些欧洲科技巨头在世界科技通信行业仍取得了不俗的业绩，但过高的市盈率却妨碍了它们的股价进一步的表现。
图3…30 摩根富林明欧洲科技基金的具体表现
资料来源：晨星公司。
目前，此基金的股票组合市盈率为，对仍处高速发展的科技行业来说并不算高，但发展势头远比不上2003年的光辉岁月了（见图3…31）。如果这些欧洲科技公司的盈利状况在未来有明显大幅改善，那么以现在的市盈率对应的价格买入也是一种不错的选择。不过，这种股票基金只适合钟爱高风险高回报的投资者。
图3…31 评估
资料来源：晨星公司。
商品类股票基金（1）
大宗商品包括以石油为主的能源，以小麦、大豆、玉米等为主的农产品和以黄金、白金、铜为主的贵金属及基本金属。这三类大宗商品在1999年之前没有得到投资者的青睐，但是由于以中国和印度为主的新兴市场快速崛起，这三类大宗商品自1999年后便产生了延续至今的大牛市。全球商品大王罗杰斯早在1998年便发现大宗商品将是未来30年最值得投资的品种之一，于是在当年成立了著名的罗杰斯国际商品指数，截至2007年11月，该指数上涨幅度超过了230％。同期美国标准普尔500指数增长，上证指数增长261％。
作为资产配置的一部分，商品投资不但可以起到分散风险的作用，而且可以提高整体投资回报。就2008年来看，全球石油、基本金属和农产品的供需不平衡仍然存在，大宗商品的价格虽然反复，但是价格上涨的主旋律不会变化。
投资商品类金融产品有两种方式：一种是直接投资这些商品的价格指数，其中包括非常著名的罗杰斯国际商品指数、瑞银彭博商品超额回报指数和德意志商品超额回报指数等；第二种是投资和这些商品相关的股票基金，以下将介绍和商品市场紧密相连的四只优质的商品类股票基金。
与直接投资商品指数不同的是，投资商品类股票基金不单是依靠商品价格的上涨来获得回报，在商品价格下跌或不变时也有可能获得回报。投资商品指数就是直接和商品价格进行挂钩，其表现完全由商品价格的涨跌决定。商品类股票的表现最终是由所投资公司的股票市盈率和每股收益的成长性而定。比如，在黄金的供需达到平衡，黄金价格不变时，直接投资黄金价格指数是没有回报的。但如果是投资某家黄金公司的股票，假设这家公司因为销售收入增加，最终致使每股收益增加，且市盈率处于历史低位，那么投资这只股票是可以获得回报的。
所以，投资商品类股票基金仍然是以市盈率、每股收益增长等核心指标作为投资决策的依据，只不过在商品牛市中去投资商品类股票基金可以克服在商品价格回调或横盘时，单一投资商品指数所面临的风险。
能源类股票基金
景顺资产管理有限公司于1978年在美国成立，经过30年的发展已成为全世界最大的基金管理公司之一，全球管理的资产超过4600亿美元，并在中国和长城证券公司合资成立了景顺长城基金管理公司。该公司在香港发行的基金数量为158只，旗下的景顺能源基金为一只专门投资于全球能源股票的五星级基金。
此基金投资的能源公司包括全球较大的石油公司、能源服务、开采及生产石油和汽油的公司，以及生产其他能源的公司。英国石油（BP）、道达尔石油及天然气（TOTAL）和巴西石油等世界著名的能源公司都是此基金的重仓股。
占能源最大比例的仍是以石油为主的自然资源，自2004年以来，原油价格从每桶40美元一路飚升至2008年8月的每桶112美元，涨幅达180％，而景顺能源基金同期回报则为202％，略高于石油价格涨幅。在全球传统能源面临在未来30年可能枯竭的背景下，能源类股票基金极具吸引力。在其股票投资组合市盈率偏低的情况下，可作为商品类资产配置的一部分。
在近三年的表现中，景顺能源基金有两年跑赢了基准指数，在2006年此基金则跑输基准基数（见图3…32）。书包 网 。 想看书来
商品类股票基金（2）
综观图3…33和图3…34，从2003年至今，全球能源类股票的平均市盈率一直处在10～15倍的区间，在石油价格大幅攀升，能源类公司每股收益大幅增长的环境下，这样的市盈率是比较低的，这也是全球能源类股票基金在这几年表现突出的重要原因。即使在2007年爆发美国次贷危机之后，能源类股票所受影响也较小，景顺能源基金在2007年还是取得了的回报率，而在2008年前八个月的下跌幅度也只有，远远小于美国标准普尔500的20％的下跌幅度和中国A股50％的下跌幅度。
图3…32 景顺能源基金
资料来源：晨星公司。
时至2008年7月，全球能源类股票的平均市盈率10倍不到，价值被严重低估，非常具有投资价值。石油价格在未来是涨是跌，你我都不能准确预测，但市盈率10倍不到的全球能源类股票和景顺能源基金却是就在眼前的！
图3…33 景顺能源基金的具体表现
资料来源：晨星公司。
图3…34 全球能源行业股票平均市盈率
资料来源：彭博资讯。
农业类股票基金
德意志资产管理有限公司是德意志银行集团旗下的专业资产管理公司，截止2008年3月，管理资产总值为2550亿欧元，位居全球前十之列。在香港发行的基金数量为34只，旗下的德意志环球神农基金是一只专门投资于全球经营农业或与农业相关业务公司股票的基金。由于其成立时间是2006年9月，所以晨星暂未给此基金评级。
在过去的30年间，全球资本投入大部分流向了工业生产和科技发展，忽视了对农业的资本投入，导致2007年全球农产品供需极度不平衡，全球粮食短缺，粮价飞涨，而与之相关的农产品大豆、玉米、小麦的价格齐涨。在这种宏观经济背景下，德意志资产管理有限公司认为这是一个极好的投资环球农业的机会，故在2006年9月发行了此基金。
图3…35 德意志环球神农基金
资料来源：晨星公司。
2006年9月成立的德意志环球神农基金在近两年的表现优异，取得了近40％的回报率。由于此组别的基金数量非常少，所以暂时没有比较基准。
此基金的表现并不完全由农产品的价格表现决定，此基金投资的范围涵盖从事农业产品的灌溉、收割、生产、加工、服务及经销的公司，以及间接受益于农业生产扩大的服务行业。在农产品价格上涨的过程中，从事农产品灌溉和收割的公司将从中获益。即使农产品价格保持稳定甚至下跌，由于全球农产品的供需仍不平衡，依然会促使农业生产扩大，需要更多的农业生产器械，比如收割机和运输机械等，亦能使农产品机械生产商从中获益。而在农产品物流和相关金融服务业方面，由于农产品供给逐渐增多，需要更多的物流服务和资本扶持，这两个行业也能从中受益。总体而言，德意志环球神农基金并不仅仅依靠农产品价格上涨推高基金净值，而是从全球农产品的供需不平衡中寻求商机，进行动态的投资组合管理，谋求资本增值（见图3…36）。
综观全球农业行业股票平均市盈率近五年的走势图（见图3…37），其平均市盈率在15～20倍之间属于合理估值区间。2006年9月～2007年12月，全球农业股票市盈率在16～20倍之间波动，此基金净值同期上涨46％。即使在2008年7月，全球农业股票平均市盈率也只有16倍，在全球农业供需平衡问题未得到解决之前，此基金仍有投资价值。 。 想看书来
商品类股票基金（3）
图3…36 德意志环球神农基金的具体表现
图3…36 （续）
资料来源：晨星公司。
图3…37 全球农业行业股票平均市盈率
资料来源：彭博资讯。
金属行业股票基金
贝莱德资产管理公司是全球最大的资产管理公司之一，截至2008年7月，管理的全球资产达到万亿美元，位居全球同行前五，且为纽约证券交易所上市公司（代码：BLK）。贝莱德资产管理公司在诸多资产管理业务上独树一帜，尤其在资产配置方面，建立了“核心资产”加“卫星资产”的理念，为投资者进行资产配置建立了基本的参考模型。贝莱德在香港发行的基金数量达424只，旗下的贝莱德世界黄金基金是一只专门投资于全球黄金开采业务公司股票的四星级股票基金。
此基金是贵金属股票组别里评级最高的黄金股票基金，其回报率和回报的稳定性均列同组别前列（见图3…38）。由于投资范围非常集中，所以参考的基准指数没有设置，只有晨星基金组别的表现作为参考（所有黄金股票基金的平均表现）。
图3…38 贝莱德黄金基金
图3…38 （续）
资料来源：晨星公司。
贝莱德世界黄金基金近年来的表现和周期的黄金价格走势如图3…39、3…40所示。
结合图3…39和图3…40，我们可以发现黄金股票基金的表现和黄金价格的走势是紧密相关的。从2001～2007年，只有在2004～2005年黄金价格是下跌的，同期贝莱德黄金股票基金下跌。而在其余黄
金价格上涨的年份，贝莱德黄金股票基金也是上涨的。至于为什么在可以直接投资黄金价格指数的情况下，还要考虑投资黄金股票基金，相信图3…41能给你准确的答案。
从2001年至2008年1月，黄金价格累计上涨了250％，同期黄金股票基金累计上涨了850％，比黄金价格的涨幅整整高出了600％。黄金股票基金之所以比黄金价格的表现要好，是因为在黄金价格上涨的同时，黄金开采公司的销售收入也在大幅增加，在市盈率合理的时期内，这些黄金公司股价上涨的幅度大于黄金价格上涨的幅度，最终导致黄金股票基金的表现要远远优于直接投资黄金价格指数。
图3…39 贝莱德世界黄金基金的具体表现
资料来源：晨星公司。
图3…40 黄金价格走势
资料来源：彭博咨询。
图3…41 黄金价格与黄金股票共同基金
资料来源：彭博咨询。
既然我们知道黄金股票基金的表现和黄金价格密切相关，而且是成正向关系。那么只要我们了解了影响黄金价格的主要因素，就可以判断在黄金股票市盈率合理的情况下，应不应该投资黄金股票基金了。
大家知道，在国际金融界素有美金是软黄金一说，这是不无道理的。美国作为全球唯一的超级大国，其货币美元在全球货币中具有最高的信用评级，因此全世界都愿意在交易中接受美元这种货币。
当美元指数（美元兑一篮子货币的汇率变化程度）稳定或上涨时，人们更倾向于持有美元；当美元指数下跌时，人们则更倾向于抛出美元，持有黄金以起到保值的目的。而美元指数和黄金价格的关系就如图3…42所示，是呈反向关系的。美元指数上涨，黄金价格下跌；美元指数下跌，黄金价格上涨。
图3…42 黄金价格与美元指数的相关性
资料来源：彭博咨询。
所以，如果你对黄金类资产有投资兴趣，那么你应该在美元指数预期下跌或下跌过程中投资黄金价格指数或表现更好的黄金股票基金，当然贝莱德黄金股票基金是个不错的选择。还要记住：黄金股票基金的股票组合市盈率不能太高！ 。 想看书来
商品类股票基金（4）
贝莱德世界矿业基金
贝莱德世界矿业基金是一只专门投资于全球主要经营生产基本金属及工业矿物（例如铁矿和煤）的矿务及金属公司股票的五星级基金。在过去三年的时间里，基金净值累计涨幅达225％，远远超过基准指数。此基金在本书的序言中有所提到，截至2008年5月23日，此基金今年以来上涨，截至2008年8月20日，此基金今年以来却下跌了。这只基金在如此短的时间内发生大幅度下滑，我们该如何看待呢？
图3…43 贝莱德世界矿业基金
资料来源：晨星公司。
我们先来回顾一下全球基本金属行业股票的平均市盈率走势（图3…44）。在过去五年多的时间里，全球基本金属行业股票的市盈率从最高的33倍回落到最低的12倍后，一直徘徊在12～18倍之间。对于这个每年成30％速度递增的行业来说，市盈率是完全偏低的，价值被严重低估！
图3…44 全球基本金属行业股票平均市盈率
资料来源：彭博咨询。
再看图3…45，2001～2007年，此基金每年均取得了正向回报，累计回报率达776％。在2003～2004年行业市盈率偏高的环境下，此基金也取得了的回报率。在2008年8月贝莱德世界矿业基金的股票组合市盈率才10倍不到，比行业平均市盈率还低，难道不是一个绝佳买入投资的机遇吗？
2008年以来，局势对于股票投资者来说可谓相当艰难。由美国次贷危机引发全球金融秩序混乱，投资者情绪极低。同时最近几个星期，矿业行业受到的冲击尤其显著，这并不是矿业股票第一次出现如此程度的下滑，也不是市场第一次担忧中国对商品原料需求的强劲势头能否持续。图3…46列出了过去10年间矿业股票的10次大幅回调，可以看到有两次回调的幅度比目前这次回调（截至2008年8月4日）的幅度更大。
图3…45 贝莱德世界矿业基金的具体表现
资料来源：彭博资讯。
图3…46 过去10年矿业股票的走势
资料来源：Datastream。
目前西方国家的经济形势严峻，这没有错；受出口及其相关投资放缓等因素的影响，中国GDP的增长速度从2008年一季度的下降到二季度的，外围因素也影响到了中国经济，这也没错，但是，中国国内基础设施建设的需求并没有受到发达国家经济下滑的影响，对基本金属的需求并没有放缓反而在增加。中国预计未来10年将在基础设施建设方面投入9万亿美元，整个新兴市场国家预计将投入21万亿美元。
在整个矿业行业需求仍在强劲攀升，行业市盈率处于历史最低位的背景下，矿业股票价格的大幅下跌难道不是你以更便宜的价格买高价值股票的机会吗？
还记得中国A股市场在2005年年初18倍的市盈率时就已经具备投资价值了吗？但是指数还是在半年内非理性地下跌了30％，市盈率也随之下降到15倍。指数每一次的下跌都是你以更便宜的价格买入的机会！“价值先生”在随后的两年里不是给了A股投资者丰厚的回报吗？
在全球矿业股票平均市盈率处于历史最低位的13倍，行业仍处于高速发展之中的2008年，不要为短期波动一叶障目，投资者应该牢牢抓住“投资价值”，未来会告诉我们“你是对的”。
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债券基金（1）
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