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解除投资者心中疑团:期货策略-第4部分
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3。长假节日增强了内外盘联动效应
一方面，近年随着中国期货市场的快速发展，中国期货市场的比重在世界范围内越来越大。作为国外期货市场，如果在中国长假时段内有了超过5％的单边波动幅度，市场对中国节后出现直接封板的预期大大增加，而封板一旦产生，由于涨跌停板制度导致的价格延迟发现现象、波动性溢出效应以及期货公司的强行平仓效应将会产生，使得价格更容易向封板的方向发展。当外盘预期内盘的波动幅度将要更高的时候，外盘会继续向原有方向发展，使得国内外价差越来越大，而国内的价格延迟发现、波动性溢出、强行平仓等效应将变得更加放大，这样就导致一波大的单边行情产生。
另一方面，随着国人参与境外期货市场的渠道逐渐开放，节前持仓的投资者有可能在国内市场上锁定自己的头寸。譬如2008十一长假外盘暴跌，持有国内多单的投资者，如果在境外有期货的投资渠道，将会尽力去做空来减小自己的损失。这部分群体也成为在国外市场上进一步推动长假价格波动的重要因素。
4。过长的时间内，政策格局可能会有所改变
节日时间较长，如果宏观上出现大的调控措施或变动，也会对节后的市场走势产生重大影响。这些影响包括汇率变化、利率变化、银行准备金、突发政治军事事件等等。与平时不同之处在于，这些变化并不能马上被市场行为消化，而只能积累到节后重新开市的时候一次性体现出来，故行情会比较激烈。如2008年国庆期间，世界金融危机短期内急剧恶化，而国内期货市场休市，无法马上消化市场波动。
5。过长的时间跨度有助于投资者达成一致的看法
我们知道，市场上下波动的根源在于投资者对市场预期的分歧。经过一个长假之后，国外市场盘面的大幅度变化，将会引导各种分析，对于行情走势的判断会愈加趋于明朗，使得投资者在节后比较容易达成一致的看法。只要看法是一致的，市场就会极度缺乏对手力量，开盘后很可能直接被无量封死在涨跌停板，甚至是连续涨跌停板。
6。节日隔断了行情时间维度上的历史走势
通常做技术分析的人都知道，就分析趋势来说，越近的事件，其影响越大。如果一个新的品种开出来，无论是期货还是股票，由于没有历史走势，所以开盘第一天的走势毫无例外是剧烈波动的。同样的道理，长假一过与之前的行情相隔的时间长达8—10天，所以节后开盘出来，受节前所谓“阻力位”、“支撑位”的影响会大大减小，客观上会加大行情的波动。
7。外盘在中国节日长假期间，走势可以不受到中国盘的限制
长假与每天的交易不同，由于近年中国期货市场的高速发展，加上WTO形成的在世界范围内物流的高度发达，使得国际炒家在单一的市场上影响行情的难度加大。比如资金想拉升农产品，但是中国期货价格涨不上去，国际炒家如果继续推动行情会遭惹更多的抛压，所以限制了极端波动的幅度。而国内市场一旦有长达9天的时间休市不交易，国际炒家对价格的操作完全可以不受中国期货市场的牵制。这也是中国长假中，外盘走势大幅波动的重要原因。
有趣的是，在外盘休市中国盘正常交易的时候，也逐渐出现中国资金摆脱外盘束缚，走出单边行情的情况，中国期货行情的自主性不断加强，预示着中国期货市场将争取到更多的国际商品定价权。如图0121：
图0121：外国假日受中国影响
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近年长假前中后内外盘走势分析
我们抽取铜、豆、燃油三个品种分析近5年来三大长假的节前、节中、节后的内外盘走势，提供一点参考。表格中的数据均为波动幅度（注：以下数据均以沪铜连三、豆一连三、燃油连续、伦外铜、美黄豆连、美原油连做统计）。
春节长假近年走势：
05年春节 06年春节 07年春节 08年春节 09年春节
铜 节前一月
节中外盘
节后一月
大豆 节前一月
节中外盘 …
节后一月
燃料油 节前一月
节中外盘
节后一月
根据以上数据不难发现，铜、大豆、燃料油三大品种在春节过后几乎都呈现上涨趋势。
铜：05年…09年春节外盘铜上涨平均幅度为，最大涨幅为；
05年…09年春节后一个月上涨平均幅度为，最大涨幅为；
05年…09年春节前后一个月正相关概率为20％，节后一个月与外盘正相关概率为60％。
大豆：05年…09年春节外盘大豆上涨平均幅度为，最大涨幅为；
05年…09年春节后一个月上涨平均幅度为，最大涨幅为；
05年…09年春节前后一个月正相关概率为20％，节后一个月与外盘正相关概率为80％。
燃料油：05年…09年春节外盘原油上涨平均幅度为，最大涨幅为；
05年…09年春节后一个月上涨平均幅度为，最大涨幅为；
05年…09年春节前后一个月正相关概率为100％，节后一个月与外盘正相关概率为60％。
综上所述，近几年春节长假，以上品种后节前一个月走势大致和节中外盘走势方向基本一致，以上涨趋势为主。如图0122：
图0122：黄豆2005年春节后
五一长假近年走势：
05年五一 06年五一 07年五一 08年五一 09年五一
铜 节前一月
节中外盘
节日当月
大豆 节前一月 …
节中外盘
节日当月
燃料油 节前一月
节中外盘 …
节日当月
根据以上数据不难发现，铜、大豆、燃料油三大品种在五一过后有涨有跌。
铜：05年…09年五一外盘铜上涨平均幅度为，最大涨幅为；
05年…09年五一节日当月下跌平均幅度为，最大跌幅为；
05年…09年五一前和节日当月正相关概率为40％，节日当月与外盘正相关概率为40％。
大豆：05年…09年五一外盘大豆上涨平均幅度为，最大涨幅为；
05年…09年五一节日当月上涨平均幅度为，最大涨幅为；
05年…09年五一前和节日当月正相关概率为40％，节日当月与外盘正相关概率为60％。
燃料油：05年…09年五一外盘原油上涨平均幅度为，最大涨幅为；
05年…09年五一节日当月下跌平均幅度为，最大跌幅为；
05年…09年五一前和节日当月正相关概率为20％，节日当月与外盘正相关概率为60％。
综上所述，近几年五一长假，以上品种后节前一个月走势大致和节中外盘走势方向不同，没有太大规律。如图0123：
图0123：铜2008年五一节后
十一长假近年走势：
05年十一 06年十一 07年十一 08年十一 09年十一
铜 节前一月
节中外盘
节日当月
大豆 节前一月
节中外盘 …1 …
节日当月 …1 *％
燃料油 节前一月
节中外盘 … …1
节日当月
根据以上数据不难发现，铜、大豆、燃料油三大品种在十一过后几乎都是呈现下跌趋势。
铜：05年…09年十一外盘铜下跌平均幅度为，最大跌幅为；
05年…09年十一节日当月下跌平均幅度为，最大跌幅为；
05年…09年十一前和节日当月正相关概率为20％，节日当月与外盘正相关概率为80％。
大豆：05年…09年十一外盘大豆下跌平均幅度为，最大跌幅为1；
05年…09年十一节日当月上涨平均幅度为，最大涨幅为
05年…09年十一前和节日当月正相关概率为80％，节日当月与外盘正相关概率为60％。
燃料油：05年…09年十一外盘原油下跌平均幅度为，最大跌幅为1；
05年…09年十一节日当月下跌平均幅度为，最大跌幅为
05年…09年十一前和节日当月正相关概率为60％，节日当月与外盘正相关概率为80％。
综上所述，近几年十一长假，以上品种后节前一个月走势大致和节中外盘走势方向基本一致，以下跌趋势为主。其中08年十一由于金融危机爆发，出现单边暴跌走势。如图0124：
图0124：燃油2005年十一节后
从以上分析来看，虽然近几年的长假走势呈现出一定规律性事件，但是实盘交易需要铭记“过去没发生过的事情，不代表以后不会发生”。节前留仓应该以完善交易系统规则，控制仓位，防范风险为主。
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长假持仓交易攻略
每次长假，期货公司都如临大敌，为了防范风险，会相应提高保证金比例。对于客户来说，巨大的诱惑让人想持仓，甚至想持满仓；然而同样巨大的风险又让人不敢持仓。那么怎样才是最佳的持仓策略呢？
根据各种情况，我们来看：
1。 如果是赌博的话，可以使你的盈利概率超过一半。
如果你本身交易没有什么体系也没有什么技巧，平时做的比较一般甚至长期亏损，节日一旦出现大幅度波动，反而给你提供了一个胜算稍大的赌博机会。以现在持有的仓位，在节后第一个交易日很可能赚一个涨跌停板，或者亏一个涨跌停板。而对于节后的第二个交易日，我们在之前的分析中发现，延续第一个交易日方向的概率很大，所以一旦出现第一个有利的板，就继续持有；一旦出现第一个不利的板，及时通过平仓优先的规则，排队砍仓。
当然，你必须以你可以承受的风险范围来界定你的仓位。
从上述统计来看，节中外盘延续节前的走势可能性比较大，所以可以让赢面超过50％。
2。 如果是短线投资，小波段，最好不要大量持单边仓。
如果你本身做的交易是日内短线，或者小波段，每次盈亏都会在一两个交易日平仓，建议你不要留单或者留极少仓位，因为长假给你带来的风险可能会远远超过你平时做单可能发生的风险。
3。 如果长线系统化投资，应该正常持仓，一定可以克服不确定的风险。
如果你一直就是如《期货兵法》所述执行着系统化的交易方法——充分的投资组合、单笔小仓位、盈利持仓平均在一个星期以上、符合概率和测试的交易系统，对于长假你可以完全不予理会。因为长假的风险完全在系统的承载范围之内，而且在系统化的交易下，长假盈利的可能性更大。如果长假的不确定性让该系统产生很大的风险，说明系统本身一定有很多不够完善的地方。
例：某账户持仓2009年9月29日持仓汇总
交易所 品种 交割期 买持 买均价 卖持 卖均价 昨结算 今结算 浮动盈亏 盯市盈亏
上海 铜 0912 15
上海 铜 1001 10
上海 燃料油 0912 10
上海 螺纹钢 0912 25
上海 螺纹钢 1001 0
上海 橡胶 1001 50
郑州 白糖 1001 50
郑州 白糖 1005 0
大连 黄大豆 1005 0
大连 豆粕 1005 0
大连 棕榈油 1005 20
大连 聚氯乙 0911 10
大连 豆油 1005 10
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4。 如果前期有很大盈利的持仓，建议保留。
如果你并不是很规则的系统化交易者，但是你的持仓在节前有很大的盈利（比如盈利达到所占用的保证金100％以上），完全可以用现有的利润博取更多可能的利润。
5。 前期有很大浮亏，建议平仓或减掉大部分单边仓位。
如果你的头寸本来就有很大浮亏，长假更容易使你雪上加霜，尤其是你的可用资金已经是负数的话，可能会面临更大的风险，甚至爆仓，一般期货公司最担心的就是这样的高危账户。别想通过过节间歇侥幸地把钱赚回来，你的赢面是很低的。
6。 锁仓策略。
锁仓在节前有着非常特殊的意义，一方面，你可以充分运用你所有的资金，另一方面，行情节后无论是涨停或者跌停都不会改变你的资金。但是节中外盘一旦出现太大的单边走势，锁仓就会发挥非常特殊的作用——“优先平仓”：比如节日中外盘铜跌了20％，国内开盘跌停只有5％，通过及早报价将亏损的多单优先平仓，这样就保留了空头盈利头寸可以继续盈利。这点我们在后面的《成交法则》章节再详细阐述。
7。 套利交易风险与策略（我们只分析跨期套利）。
（1） 两个活跃月份合约套利。除了本身基差风险以外，长假一旦外盘出现大幅度单边波动甚至是非常大的波动（如2008年十一长假，波动幅度超过国内3个板），大面积的封板一方面可以被利用来做平仓优先的动作，解除亏损一边，保留盈利一边；另一方面一旦遇到3个板以上波动，即使你的仓位在前2天排队平仓仍然未果，第三天就可以顺利地通过交易所的“强制减仓规则”全部平仓出场。但你的盈利合约却不会完全被平仓掉（交易所按一定比例配对），可以继续持有并获得更大利润。这点至关重要，同样，我们在《风险法则》章节里再行分析。
（2） 套利中有非主力合约。你必须清楚，一旦你的合约流动性出了问题，你就可能面临灭顶之灾。比如你多3月铜抛9月铜，由于外盘暴跌，3月铜的多单巨亏最终被强平，但是9月本应该盈利的单子由于没有成交价格仍然停留在节前水平。这一点我们在后面的《流动法则》里再详细阐述。
本篇小结：
1。不同类型的交易者可以采取不同的时间策略。
2。开盘价和收盘价是一天中最重要的两个价格。
3。根据开盘价设置的短线交易系统仅适用于小资金操作。
4。三大市场时间的交错形成了中国金融市场特有的联动效应。
5。盘中休市时间注意委托风险。
6。中国的跳空缺口有自己的特色，同样也是创造了特有的投资机会。
7。长假易形成单边趋势，在长假行情中不用害怕，要充分分析风险收益比，把握住大行情。
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